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平安又成空军主力 领军跳水

7月2日，继早市振荡冲高后，A股市场午后单边回落。从盘面观察，午后中国平安 （601318）领军跳水，股指大幅下跌。沪市前十大权重股仅有2只上涨，中国人寿、海通证券均跌逾3%，中国平安跌近7%。权重股如中国石化和中国石油双双偏弱，部分拖累指数。个股维持涨多跌少的反弹格局中。其中以龙净环保为首的环保股，以创业环保为首的水务概念股、以禾嘉股份为首的农业股，以中卫国脉为首的3G股强势上扬，相继位于涨幅榜前列，节能环保、传媒、软件开发、电子信息、新能源、奥运、石油、创投等板块表现活跃金融、钢铁、酒店旅游等板块走势欠佳。

分析人士认为，经历过此前较长时间的调整之后，许多公司的投资价值已初步显现，目前两市平均的估值已低于2005年熊市末期的水平，动态PE不足20倍，从一个投资者的角度考虑对于中、长线资金而言已具有一定的吸引力。而导致近来股指在经历前期大幅下挫之后还能持续走低的主要原因还应归结为信心问题，投资者对未来希望都没有了何来投资而言；可是今日新华社时隔数年之久再度撰文发表对股市的看法，是否预示着管理层将重树市场信心行动值得关注。持续的非理性下跌已使市场孕育着较大的投资机会，操作上不宜盲目恐慌抛售，市场已进入价值投资区域，轻仓者可在急跌过程中选择介入已具备估值优势或中报业绩大幅增长的股票。(中财)

财险公司今年或陷入全行业亏损

雪灾、地震、洪灾，今年以来的一系列突发性灾害使财险公司面临巨大的赔付压力。一家财险公司广东分公司有关人士告诉本报记者，单是6月的南方大雨导致的报案估损就超过1个亿。近期各证券公司研报也形成一致观点：“财险公司今年可能陷入全行业亏损”。

一方面是雪灾、地震带来的巨额赔付压力，一方面是股指连连下跌带来的投资亏损。分析人士认为，保险业今年业绩出现下滑的可能性很大，其中财险公司面临的压力更大，很可能陷入全行业亏损的局面。

证券分析师：

财险面临亏损困局

东方证券资深保险行业分析师王小罡接受本报记者采访时表示，财险公司目前处境确实比较艰难。“部分企业出现亏损很正常，甚至有可能陷入全行业亏损的境地”。

对于财险公司可能面临的困境，分析师的认识也经历了一个过程。以汶川地震可能导致的赔付额为例，东方证券最初的预期是20亿元，但近日已将这一数字上调至40亿元。

另一方面，由于竞争日趋激烈，保费价格战也令各财险公司颇伤元气。人保财险有关人士告诉本报记者，保监会近年来批准的新保险公司较多，新兴保险公司为占领市场压低保费，导致行业利润有所下降。

今年加息步伐似乎越来越近

央行行长周小川6月30日在巴塞尔出席国际清算银行会议时表示，加息可能性始终存在。

齐鲁证券：6月下旬以来，周小川已经有过多次关于加息的表述。一次是在24日的中美第四次战略对话期间，他认为，上调燃油价格可能会加剧通胀局面，央行可能会制定“更有力”的政策。这种更有力的政策应该就是加息。另一次是26-27日在罗马参加第四届东亚及太平洋地区和欧元体系中央银行高层研讨会时，在回答记者关于通货膨胀是货币现象还是价格趋势的提问时指出，虽然经济学理论说通货膨胀是货币现象，但实际上取决于人们如何去理解。这基本表明了周小川认可通货膨胀是货币现象的经典描述。

今年上半年，美元走弱和联储连续降息一直是人民币升值的最大压力源，而现在这种状况正在改变（联储25日宣布，维持联邦基金利率2%不变，正式结束了自去年9月份以来的降息周期）。此外，上半年押注于人民币升值的国际热钱急剧飙升，使得我国汇率管理工作变得更加复杂。如果人民币对美元升值放缓，将可能成为阻止国际投机者的一个信号。虽然6月份CPI可能降至7.3%附近，但是从周小川关于通货膨胀与加息的表述来看，今年加息步伐似乎越来越近。

房地产“救市”只会埋下更大隐患

进入2008年后，国内房地产市场成交量急剧萎缩，许多房地产企业开始面对岌岌可危的资金链。一批学者认为：“在CPI周期上行、经济周期下行的背景下，中国楼市需要一场挽救市场预期的行动，因为它关乎消费，关乎经济全局。”“救市论”专家建议，需要实施局部的政策微调，来挽回楼市的颓势，避免更大的损失。

中国房地产需要救市吗？

从全球房地产市场价格走势曲线来看，任何一个市场都存在着一个波动周期。一般而言，越是房地产市场成熟的国家，每一个周期的时间越长，周期内价格波动越平缓。越是新兴的房地产市场国家，其房价波动周期时间越短，价格波动越剧烈。

房地产市场成熟的国家，我们可以举美国的例子。从美国房价自1818年至今190年的价格波动周期来看，其楼市价格的涨跌周期平均在18年左右。上涨周期和下跌周期一般都要延续18年左右。但在这一过程中，价格波动并不大。从美国房价走势的历史数据来看，它在完成一个长达18年的上涨周期后，其房价涨幅有的仅15%，而这一涨幅在我们这里可能一个月就完成了。新兴的房地产市场国家，我们不妨看看越南这个例子。越南在短短的3年中，房价的持续上涨就已经令这个国家难以承受。胡志明市商业中心滨城市场的商铺价格三年来上涨了40%，其租金两倍于泰国曼谷工业园的租金价格。而这种偏离民众实际购买力的上涨是没有根基的，它由市场的内在力量所决定。一旦一个周期完成，就会自然过渡到另一个周期之内。

笔者通过对越南、印度等新兴房地产市场的研究发现，这些国家的房地产周期一般也为10年。中国与这些国家的情况大致接近，那么，在房价已经连续10年保持上涨态势的情况下，从来没有经过像样调整的中国房价改变原有运行轨迹并不值得大惊小怪，因为这是市场自我调整的过程，同时也是挤压泡沫的过程。如前所述，由于新兴房地产市场国家的价格波动周期较之成熟房地产市场国家一般都比较短，在一个周期即将结束逐渐步入另一个周期的时候，通过人为干预中断楼市的自然调整，只会使泡沫进一步累积，其结果必然是引发更剧烈的波动。

许多人知道，美国次债危机的直接原因是房价的快速、深幅下跌，那么，又是什么导致房价的大跌呢？原因就是，在住房市场成交量陷入低迷状态的情况下（这说明房地产市场开始步入自然调整状态），格林斯潘主政的美联储却采取宽松的货币政策进行干预，以激活房地产市场，维持房地产市场的繁荣。于是，许多金融机构纷纷降低门槛，向收入低且不稳定，信用等级在一般以下或没有信用记录的人发放按揭贷款。这一政策不仅中断了美国房地产市场的自然调整，也推高了房价，当房价快速上涨之时，美国100多年来形成的楼市周期遭到破坏。但是，人们只能推延而不能消除房地产市场的内在调整动能，人为拖延只会加剧能量的集中，使房价以更极端的方式表现出来。因此，此后美国房价持续下跌，并引发了严重的次级债危机。

除此，美国对房地产调整的人为阻止还有更直接的教训可以汲取。在房价开始步入调整阶段时，美国国内由于担心房价下跌对美国经济的冲击，采取了一些救市措施。对于救市结果，美国卡耐基梅隆大学著名经济学家Allan Meltzer的评论是：美国国会采取的一些救市措施使问题更严重，因为房产所有者会认为国会将拯救他们，觉得没有必要将房屋降价出售，导致问题继续累积，并最终剧烈暴发，以至于发展到今天难以收拾的地步。如果我们在房价还没有真正经过像样调整，仅仅是成交量低迷的情况下就予以干预，开发商还愿意降低房价吗？而降价正是挤压泡沫的一个捷径。任志强已经说得很清楚了：“由于销售急速下降，很多开发商觉得钱不够了。钱不够的原因可能在于去年太猖狂，囤积的土地可能太多了。尽管资金紧张，但开发商都想挣更多的钱，谁也不愿意降价。”开发商不愿意降价正是由于对地方政府托市的预期，而我们现在需要消除而不是强化这种预期。

中国的房地产市场不需要救市，因为中国房地产市场具有比美国更严重的泡沫。上海社科院经济景气与预测研究室主任刘